Header ads

ĐÁNH GIÁ CỔ PHIẾU VFG 20-05-2016

   VFG là doanh nghiệp đầu ngành hóa chất nông nghiệp chuyên về thuốc bảo vệ thực vật. Tại thị giá hiện tại là 62.000đ; giá trị vốn hóa của VFG là 1.082 tỷ đồng (48,3 triệu USD). Hoạt động kinh doanh của VFG bao gồm: hóa chất phục vụ cho sản xuất nông nghiệp & giống cây trồng; dịch vụ khử trùng; dịch vụ kiểm soát mối mọt & sâu bệnh và cho thuê văn phòng. Công ty có 1 nhà máy tại KCN Lê Minh Xuân với công suất 3.000 tấn/năm cộng với mạng lưới 16 chi nhánh toàn quốc. Mô hình kinh doanh hiện nay là nhập khẩu nguyên liệu từ Mỹ, Nhật Bản và châu Âu; sau đó trộn nguyên liệu tại nhà máy và đóng gói và phân phối qua kênh bán buôn. Công ty hiện giữ thị phần là 7%; đứng sau Tập đoàn Lộc Trời (trước đây là AGPPS – CTCP bảo vệ thực vật An Giang). Khu vực ĐBSCL đóng góp 75% tổng doanh thu của công ty. VFG có một công ty con tại Campuchia, đóng góp khoảng 1,8 triệu USD; tương đương 2% doanh thu trong năm 2015.



VFG là công ty đầu tiên cung cấp dịch vụ khử trùng tại Việt Nam và hiện công ty giữ khoảng 60% thị phần khử trùng toàn quốc. Công ty còn có VFC Tower cao 11 tầng; trong đó có 3 tần được dùng làm văn phòng cho thuê, còn lại 8 tầng được cho thuê và đem lại doanh thu 9 tỷ đồng/năm. Ngoài ra công ty còn cho thuê một phần văn phòng tại Đà Nẵng
SSI hiện nắm trực tiếp 13,78% cổ phần VFG. Còn nếu tính cả số cổ phần do các quý của SSI nắm giữ thì tổng cộng là 33,52%. Hiện PAN (thuộc quyền kiểm soát của Chủ tịch của SSI và các bên liên quan) chuyên cung cấp hạt giống và mua sản phẩm thu hoạch (hiện chủ yếu là lúa gạo) để đóng gói và bán chủ yếu qua kênh siêu thị trong nước. Nhân tố chính ở đây là PAN giao khoán cho các hộ nông dân sử dụng hạt giống của PAN và sau đó bán lại sản phẩm thu hoạch cho công ty. Chuỗi giá trị này là khá mới và thiếu 1 mắt xích là liên kết hay thậm chí có riêng một công ty thuốc bảo vệ thực vật. Việc khép kín chuỗi giá trị cần đến sản phẩm thuốc bảo vệ thực vật đạt tiêu chuẩn quốc tế và VFG trở thành một lựa chọn rõ ràng. Theo đó, chúng tôi không ngạc nhiên nếu mối quan hệ giữa VFG và PAN trở nên gần gũi hơn trong những năm tới.
KQKD kiểm toán 2015 khá khả quan – Doanh thu thuần đạt 2.109 tỷ đồng (tăng trưởng 7,3% và hoàn thành 104,52% kế hoạch); LNTT đạt 179,7 tỷ đồng (tăng trưởng 21,7% và hoàn thành 110,9% kế hoạch) và LNST đạt 139,2 tỷ đồng (tăng trưởng 37,1% và hoàn thành 115,98% kế hoạch).
VFG đã công bố KQKD Q1/2016 với doanh thu thuần, LNTT và LNST lần lượt đạt 495 tỷ đồng (tăng 10,7% so với cùng kỳ); 35,5 tỷ đồng (tăng 7,1%) và 27,8 tỷ đồng (tăng 8,7%). Theo đó, kết quả Q1 hoàn thành 22,5% kế hoạch doanh thu, 19,2% kế hoạch LNTT và 19% kế hoạch LNST.
Công ty đặt kế hoạch khá thận trọng cho năm 2016 với một số giả định chính sau: 1. Doanh thu tăng trưởng 11% đạt 2.336 tỷ đồng 2. LNTT tăng trưởng 3% đạt 185 tỷ đồng 3. LNST tăng trưởng 5,4% đạt 146,5 tỷ đồng.
Công ty có kế hoạch đầu tư 181 tỷ đồng vào nhiều dự án trong năm nay, cụ thể: 1. Đầu tư 150 tỷ đồng xây dựng nhà máy hóa chất nông nghiệp mới tại Long An trên diện tích 30.000m 2 với công suất là 9.500 tấn mỗi năm. Khoản đầu tư này không bao gồm chi phí mua đất là hơn 30 tỷ đồng. 2. Đầu tư 10 tỷ đồng xây dựng nhà kho tại phía Bắc. 3. Tiếp đó chi 10 tỷ đồng mua một số xe tải mới. 4. Và 8 tỷ đồng xây dựng văn phòng mới tại chi nhánh Cần Thơ. 5. Cuối cùng chi 3 tỷ đồng nâng cấp máy chủ.
Chúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng trưởng với CAGR là 13,7% trong giai đoạn từ 2016-2018, lợi nhuận gộp sẽ tăng trưởng với CAGR là 20,2% và LNST cho cổ đông công ty mẹ tăng trưởng CAGR là 33,2% trong cùng giai đoạn này. HSC dự báo LNST cho cổ đông công ty mẹ 2016 sẽ tăng trưởng nhẹ 2,8%. Chúng tôi dự báo 2016 sẽ là năm khó khăn với KQKD Q1 kém trong điều kiện hạn hán hiện tại.
Chúng tôi xem xét 6 doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực và theo đó ước tính P/E dự phóng bình quân ngành trong khu vực là 15,76 lần. Chúng tôi áp dụng phương pháp khấu trừ 10% rủi ro quốc gia và P/E hợp lý cho VFG là 14,2 lần, theo đó giá trị hợp lý của cổ phiếu VFG là 103.858đ/cp. Như vậy, định giá hiện tại của cổ phiếu có vẻ rẻ so với cổ phiếu các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực đặc biệt khi mà cổ phiếu hiện đang giao dịch với P/E dự phóng là 8,3 lần. Đánh giá ban đầu của chúng tôi là Khả quan.

Ý Kiến- Bình Luận

0 Comments